터키 환율 8/10일 급등. 신흥국시장에 새로운 추가 변수

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  • 2018-08-13 06:37:11


터키 환율 8/10일 폭등.
중국/미국 무역분쟁에 추가하여 이머징시장 환율에 새로운 악재 등장 (2018년 8월 12일)

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1. 8/10일(금) 시장상황

ㅁ(1). 터키 리라화 환율 급등

- 장중 한때 전일대비 23%폭등 (환율 6.8703) 하기도 하였으나, 장마감기준으로는 전일대비 15.98% 상승한 6.4265으로 마감 (전날인 8/9일 마감환율 5.5506)

- 미국인 목사 구금, 이란제재 불참, 시리아해법에 대한 미국과의 이견등 최근 미국과 갈등을 빚고 있었던 차에,
8/10일 미국 트럼프 대통령의 터키에 대한 경제재재 (철강 및 알루미늄 수입관세 인상)이 터키 외환시장 패닉을 초래.

- 터키 통화는 8월 들어 미국과의 갈등요인에 기인하여 큰폭의 약세를 시현중.

: 2018년중 69.20% 약세
- 7월중 7.00% 약세
- 8월중 30.78% 약세 (7/31일~8/10일)
: 8/9일(목) 1일 5.15% 약세.
: 8/10일(금) 1일 15.98% 약
ㅁ(2). 다른 국가들 환율에 대한 파급영향

: 터키 요인에 기인하여 미달러화 전반적강세.
: 특히 외환위기에 취약한 이머징국가 환율 상승.
: 미국 재제발표 시점 및 시장개장 시간차이 관련 아시아 일부국가의 8/10일 마감환율에는 시장변동요인중 아직 미반영된 부분이 다음주 초반에 반영될 수도 있을듯.

ㅇ 8/10일 하루중 통화별 환율 상승폭
(괄호안은 각 통화별 마감환율)

: 유로 1.01% (1.1410), 호주 1.02% (0.72939)
: 브라질 1.67% (3.8642), 러시아 1.62% (67.7135)
남아공 2.88% (14.0973), 아르헨티나 4.05% (29.22)

: 인도네시아 0.46% (14470)
: 싱가포르 0.41% (1.37321%), 태국 0.28% (33.32), 필리핀 0.23% (4.083), 인도 0.21% (68.885), 베트남 0% (23275), 말레이지아 0.23% (4.083)
: 한국 0.94% (1129.50), 중국0.25% (6.86235), 일본 0.28% (110.748)

ㅁ(3). 주식시장 영향
(아래수치는 국가별 8/10일 일일 주가지수 하락폭)

ㅇ 글로벌시장에 부정적 영향으로 각국 주식시장은 전반적으로 하락

ㅇ터키위기가 유로존 국가들의 부담으로 작용할수있다는 우려로 특히 유럽 국가들의 주식지수 하락폭이 큼.
: 독일 1.98%, 이태리 2.51%, 프랑스 1.59%, 영국0.97%, 스페인 1.56%
: 브라질 2.86%, 러시아 1.49%, 멕시코 1.74%, 남아공 0.07%, 미국 0.75%

ㅇ 그러나 시장open 시간차이 관련 아시아 일부국가에는 일부 미반영된 부분이 있을 수도 있음.
또한 유럽국가들에 비해 터키 파급영향이 아시아국가들별로는 상대적으로 제한적일 수는 있음.

- 8/10일(금) 주가지수 상승한 국가
: 인도네시아 0.2%, 베트남 0.57%, 중국 0.03% 상승
-8/10 주가지수 하락한 국가
: 한국 0.9%, 일본 1.33%, 홍콩 0.84%, 인도 0.30%, 싱가포르 1.26%, 태국 1.13%

ㅇ터키 국내주식시장은 전일대비 2.2% 하락하였으나,
미국시장에서 MSCI 터키 ETF (TUR)은 장중한때 18%하락 (USD표시여서 환율요인도 일부 반영된듯).

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2. 왜 유럽시장은 터키사태의 영향을 더 반영하는가?

ㅇ 유럽계 은행들의 터키 익스포져에 대한 우려

- 스페인은행 833억불, 프랑스 384억불, 이태리 170억불의 터키 exposure 보유.
터키에 대한 외국계 은행 총 익스포져는 2,670억불.

- 터키 은행자산의 40%를 차지하는 외화대출의 디폴트우려를 반영.
- 터키 위기가 유로존 국가들의 은행 신용손실을 통하여 유로존 국가들로 전이될 가능성. 즉 통화약세는 인플레이션을 가속화 할것이고, 외화부채 상환부담을 증가시키는 효과초래.
(8/9일 Finsncial Times 및 8/10 유럽중앙은행 ECB 우려 표명)

ㅇ 터키에 있는 300만명의 외국계 난민 요인.
- 터키의 국내 정치/경제 상황에 따른 난민관련 부담경감 의사결정시에는, 난민관련 부담이 다른 유럽계 국가들로 전이될 가능성.

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3. 미국과 터키의 갈등 경과

ㅇ 터키는 전통적으로 미국의 군사동맹국가이며
러시아 및 중동사태등에서 친미적 협력관계를 유지해옴.
또한 독일내 거주 터키인들의 문제로 독일과도 최근 정치적 갈등관계가 형성됨. (cf. 러시아 월드컵축구때 터키계 독일 국가대표선수 외질)

ㅇ 미국인 목사 (앤드루 브런슨 복음파 목사) 장기구금 이슈
- 터키의 쿠르드족을 도왔다는 테러세력 지원 및 스파이 혐의로 2016년10월부터 구금. 최근 미국의 요구에 의해 석방하였으나 터키내 자택에 연금중.
- 2016년 미국 대선시 트럼프 대통령 지지기반중 하나인 기독교 복음주의 지지가, 미국 중간선거 (2018/11/6일) 에서도 트럼프 대통령은 매우 필요한 상황.

* 미국의 중간선거: 하원의원 전원, 상원의원 1/3, 36개주지사를 뽑는 트럼프 대통령 중간평가적 선거.

- 그러나 미국의 요청에 불구하고 터키에서는 복음주의 목사를 미국으로 출국시키고 있지 않고있는 점도 양국간 갈등의 큰 원인중 하나

ㅇ 2018년 5월 미국의 이란제재시 불참. 또한 미국의 시리아해법에 대한 터키의 이견.
ㅇ 2018년 6월 터키 대선에서 에르도안 대통령 재선후
미국과의 갈등으로, 터키의 친 러시아 접근 가능성을 시장에서는 주시하고 있음.

ㅇ 최근의 경과

터키와 미국은 계속 정면대치하면서, 물러설 뜻이 없음을 서로 피력하면서 상황이 계속 악화중이어서, 글로벌 금융시장의 불안감이 증폭되고 있음.

- 2018/8/1일 터키 법무장관과 내무장관을 미국은 제재대상으로 발표 (미국내 재산동결)
- 2018/8/7~8/9일 터키 정부대표단 미국방문하여 협의하였으나 타협점 찾지못함

- 2018/8/10일(금) 미국은 터키에 대하여 철강 (연간대미수출 10억불) 과 알루미늄 (대미 연간 6천만불 수출) 관세를 2배로 인상하여 각각 50% 와 20%로 적용.

- 2018/8/10일 터키 에르도안 대통령은 터키 국민들의 애국심과 단결을 호소
: " 그들에게는 달러가 있고, 우리에게는 국민이 있다" 면서 미국의 압력에 굴복하지 않을 것으로 발언.
또한 터키 국민들이 달러나 금을 외환사태 해결을 위해서 은행으로 모아달라고 호소.

-2018/8/10일 뉴욕타임스 (NYT) 기고문에서 터키 대통령은 "미국이 터키의 주권을 존중하지않으면, 양국의 동반자관계는 위험에 처할것이며, 터키는 새로운 친구와 동맹을 찾을것"이라고 발언.
(실제로 8/10일 터키 에르도안 대통령은 러시아 푸틴 대통령과 전화통화하여, 경제협력방안 협의)

ㅇ 중국과 미국간의 무역분쟁에 이어서, 터키에 대한 미국의 경제제재도, 국가간 중요이슈를 풀어가는 미국 트럼프 대통령의 접근방식이 반영된 것이어서,
터키의 양보적 협상타결없이는 최소한 미국 중간선거 (2018년11월6일)까지 국제금융시장에 부정적 영향 가능성 있을 것으로 생각됨.

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4. 터키는 이번 상황을 극복할수 있을것인가?

ㅁ 터키의 경제 여건

- 경제성장율이나, GDP대비 재정수지적자는 다른 신흥국 대비 상대적으로 양호한 수준이나,
- GDP대비 경상수지 적자와 대외부채 비율이 높고, 인플레이션, 외환보유고 측면에서는 다른 신흥국 대비 열악하여 외환충격에 대외적으로 취약한 경제구조.
아르헨티나 정도로 유사하게 심각한 수준.

ㅇ 신흥국 경제지표 비교
(단위:%. 비율에서 괄호안의 수치는 적자)
터키 /아르헨티나/브라질/인도네시아
경상수지/GDP (5.9) / (5.0) / (1.0) / (2.1)
대외부채/GDP 57.0 / 42.0 / 32.0 / 35.0
단기외채/총외채 25.0 / 25.0 / 9.0 / 15.0
재정수지/GDP (1.0) / (5.1) / (9.7) / (2.5)
경제성장율 7.4 / 3.6 / 0.4 / 5.2
인플레이션 9.5 / 20.9. / 3.6 / 3.5

ㅇ 외환보유고
- 2013년 1,151억불에서, 2018년 7월 783억불선으로 감소.
- 총대외부채 4,667억불을 감당하기에는 취약한 편.
- 특히 경상수지 적자가 지속되는 상황에서, 단기외채 만기도래분의 차환이 되지않는 경우에는 외환상황이 더 심각해질 가능성 높음.

ㅇ 최근 터키 리라화 환율의 급격한 상승으로, 인플레이션율도 소비자물가 (CPI) 기준 15.85%로 상승하여 14년만의 최고점을 기록중.

ㅁ 향후의 터키의 선택은, 아래 3가지중 하나

(1) IMF 구제금융
: IMF 구제금융의 전제조건이 자국내 긴축정책 시행이란 점에서, 에르도안 대통령의 국내정치적 기반과 trade-off적 선택이 필요

(2) 미국과의 양보적 협상 타결
: 시간과 내용의 문제이나, 현실적 대안이 될듯.
: 그러나 현재까지는 양국이 타협적 접근보다는 대립적 양상으로 갈등 점증중.

(3) 독자적 극복
- GDP대비 경상수지 적자수준, 외채 의존도, 외환보유고, 해외송금에 대한 중국과 같은 통제력 행사가 어려운 점등 감안시, 무리수가 있는 선택이 될것으로 생각됨.
- 러시아, 이슬람 중동국, 중국 등과 연계협력을 통하여 미국에 대항해보려는 모습을 현재까지는 보이고 있음.
- 외국투자자들의 이탈, 이머징시장 혼란측면에서 가장 부정적 진전이 염려되는 시나리오.

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5. 터키 환율 변동추이 (USD당 환율)

- 터키 통화는, 금년 4월~5월 이머징시장요인에 의해 약세를 보였으나, 6월 터키 대선이후에 안정적 정치기반 기대로 일시적으로 안정세를 보임.
- 그러니 대선이후 내각에 대통령아들을 재무장관으로 임명함에 따라 정치적 필요성에 의한 통화당국의 독립성등 경제정책에 부정적 영향을 미칠것으로 예상됨에 따라 약세 재개.
특히 터키 국내 인플레상황에 불구하고 터키 금리를 동결하고 있었던 점이 부정적으로 작용.

- 미국과의 국가간 갈등요인에 의한 외국인 투자자의 이탈 및 터키 금리정책등 포퓰리즘적 경제정책의 영향으로, 터키 환율은 6월 중순이후 계속 상승하여 오다가,
- 8월 들어 미국과의 갈등 점증 및 미국의 경제제재로 터키 외환시장의 위기가 형성되는 조짐이 발생.
터키 리라 (Lira)환율 역사적 최고점.

: 2018년중 69.20% 약세
- 7월중 7.00% 약세
- 8월중 30.78% 약세 (7/31일~8/10일)
: 8/9일(목) 1일 5.15% 약세.
: 8/10일(금) 1일 15.98% 약세.

ㅇ 환율 추이 (괄호안 전년말대비 환율상승율)
- 2017년말 3.7982
-2018. 3월말 3.7992 ( 4.14%)
-2018. 4월말 4.0621 ( 6.95%)
-2018. 5월말 4.5267 (19.18%)
-2018. 6월말 4 5929 (20.92%)
- 2018/7/10일 4.7069 (23.92%)
-2018/7/20일. 4 7930 (26.19%)
-2018/7/31일 4.9140 (29.38%)
-2018/8/7일 5.2396 (37.95%)
-2018/8/8일. 5.2789 (38 98%)
-2018/8/9일 5.5506 (46.14%)
-2018/8/10일 6.4265 (69.20%)

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6. 향후 시장영향 예상

ㅁ 유로존 국가들에 대한 영향

- 국내정치불안으로 인한 금년 5월의 이탈리아 상황에서 (증시하락, 이탈리아 국채금리 상승) 보았던 것처럼,
금번 터키 외환위기 상황도 유로존 국가들에게 상당기간 부정적 요인이 될듯.

- 터키 환율이 급등한 8/10일(금) 당일에 유로 (Euro)환율이 1.01% 가치 하락하고, 유럽 각국증시가 2%내외의 하락을 보인 점은, 상호의존성이 높은 유로존 국가의 시장변수 향후 변동에 시사점이 있다고 생각됨.

- 이탈리아 상황의 호전으로 소폭 회복하기 시작하던 Euro화 환율도, 터키 상황이 안정화되기 전까지는, 다시 약세 내지 혼조기조를 보일것으로 예상됨.

ㅇ유로화 환율 금년중 변동추이 (Euro/USD)
-2017년말 1.2005. -2018.3월말 1.2324
-2018.4월말 1.2078. -2018.5월말 1.1693
-2018.6월말 1.1684 -2018.7월말 1.1691
-2018/8/8 1.1610
-2018/8/9 1.1527
-2018/8/10 1.1410
cf. 이태리 상황시 저점 5/29일 1.1540

ㅁ 이머징 국가들에 부정적 영향. 그러나 시장전체의 체계적 위험 가능성은 제한적.

- 금년 4월/5월의 혼돈국면으로부터 완화되어 상당폭 안정국면에 접어들었던 이머징시장의 주식/환율도,
터키 상황으로 다시 시장경계감이 커질것으로 보임.

- 특히나 중국/미국간의 무역분쟁이 진행중인 상황에, 터키 외환이슈란 악재의 추가로, 이머징 국가의 환율은 당분간 불안정한 변동을 보일 가능성이 높음.

- 특히나, 미/중 무역분쟁, 터키 시장혼돈, 러시아에 대한 미국의 추가제재논란등이 트럼프 대통령의 국가간 이슈 해결방식에 기인한 측면이 크고,
또 중간선거(11/6일)를 앞둔 미국 국내정치측면의 효익이 진행과정에 감안될 것으로 예상되므로,
시장혼돈의 기간의 해소에 시간이 걸릴수 있는점은 부담이 되는 요인임.

- 그러나, 금번 터키 상황은, 상대적으로 경제체력이 열악한 몇몇 신흥국의 문제로 국한되고, 이머징시장 전체의 체계적 위험으로 확산될 가능성은 낮다고 생각함.

그러한 생각의 근저는, 이미 피력한 개인의견 ( 5/10일및 5/12일 전망1, 5/28일의 전망2, 7/3일의 전망3)에 기반을 두고 있음을 참조바랍니다.

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7. 인도네시아와 터키의 차별점

- 터키는 Fragil Five (이머징시장 외환취약 5개국)중 하나이나, 인도네시아는 속하지 않음.

- 터키의 경제여건 (위의 4) 에서 기술한 바와 같이, 인도네시아와 터키는 경제체력의 차이가 커서, 금번 터키 사태가 인도네시아 환율에 미치는 부정적 영향은 있을수 있으나,
인도네시아 외환시장의 위기로 연결될 가능성은 매우 낮다고 생각함. (세부내용은 "신흥국의 경제지표 비교" 참조)

- Fragil Five의 개념
: 경상수지적자로 인한 국가 외화부족을 외국자본흐름 (investment capital flows) 즉 외국인 주식/채권/FDI 등에 심하게 의존하는 이머징시장 외환취약 5개국.
: 국제시장상황에 따른 포트폴리오 자금이동에 따라 자국의 외화자금상황 및 환율의 변동성이 큰 나라.

ㅇ 1차 Fragil Five (2013.8~ 2017년 중반)
(2013년 8월 Morgan Stanley가 개념화)
: 브라질, 터키, 남아공, 인도, 인도네시아

ㅇ 2차 Fragil Five (2017.11.6 이후 )
(S&P가 new fragil five 발표)
: 터키, 아르헨티나, 파키스탄, 이집트, 카타르

- 2018년 4/5월 그리고 금번에 환율폭락을 겪고있는 대표적 국가가 아르헨티나와 터키 이고, 두 나라 모두 1차, 2차 fragil five 국가란 공통점은 시사점이 있음.

- 인도네시아는 1차 fragil five로 분류되었으나, 2차 분류 (2017.11.6)시에는 제외됨.





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